汽勢Auto-First丨劉天鳴

從車企2025年盈利預計數據來看，有業績改善的喜也有造血能力的憂。上汽集團、北汽福田、金龍汽車、中通客車實現凈利潤增長，北汽藍谷、江淮汽車等車企盈利能力有所好轉。但盈利能力改善卻掩蓋不住持續虧損，在15家已經發布業績預期的A股上市汽車企業中，有8家車企依舊處于凈利潤虧損態勢。

2025年，中國汽車產銷規模再創歷史新高，雙雙突破3400萬輛，同比增幅分別達到10.4%和9.4%。與產銷規模相匹配的是，汽車產業營收達到11.18萬億元，同比增7.1%。

然而，產銷規模的擴大伴隨著“增產不增利”困局。車企新能源轉型不僅消耗大量研發投入，吃掉利潤，產品還面臨“量增利薄”的困境，疊加上半年“價格戰”影響，汽車行業利潤普遍承壓，2025年全年利潤規模微增0.6%至4610億元，同比增0.6%，利潤率降至4.1%，落后全國工業平均利潤率1.21個百分點。

利潤增長大跨步

在15家上市車企中，上汽集團與北汽福田凈利潤實現倍數增長，扣非凈利潤均實現扭虧為盈。

具體來看，上汽集團預計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為90億元到110億元，較去年同期增長438%到558%，扣非凈利潤為70億元到82億元，較去年同期實現扭虧為盈。

上汽集團指出，利潤增長源自銷量快速增長與計提資產減值影響。銷量上，上汽集團2025年整車批發銷量為450.75萬輛，同比增長12.32%。而在計提資產減值方面，因2024年對上汽通用進行資產減值，減少當年78.74億元凈利潤。

北汽福田則交出近14年最好盈利表現，預計實現歸母凈利潤約13.3億元，同比增加1551%，扣非歸母凈利潤約8.2億元，同比實現扭虧為盈。

對于業績預期大幅增長，北汽福田指出，銷量大幅增長推動利潤增長，2025年全年銷量達到65萬輛，同比增長5.85%。其中，新能源實現銷量10.12萬輛，同比增長87.21%，海外市場實現銷量16.45萬輛，同比增長7.27%。

此外，金龍汽車與中通客車也實現凈利潤的快速增長。其中，金龍汽車受出口業務快速增長，預計凈利潤超過4.63億元，同比增長193.68%，扣非凈利潤達到1.87億元，較去年同期扭虧為盈。中通客車在銷量增長與產品結構共同作用下，預計凈利潤較去年同期增長28.28%—64.36%至3.2億元至4.1億元。

增收不增利

長城汽車、江鈴汽車、安凱客車與漢馬科技四家上市公司陷入增收不增利的怪圈。具體來看，長城汽車預計2025年實現營業收入2227.9億元，較去年同期增長10.19%，凈利潤達到99.12億元，同比下滑21.71%。

長城汽車指出，營收增長得益于銷量的增長。數據顯示，2025年長城汽車銷量達到132.37萬輛，同比增長7.33%。而新渠道模式、新車型新技術的上市宣傳以及品牌提升方面的投入增大，使得凈利潤表現出現下滑。

與長城汽車一樣，江鈴汽車、安凱客車與漢馬科技的營收增長主要來自銷量增長，但凈利潤出現下滑的原因卻有所不同。其中，江鈴汽車凈利潤大幅縮水主要因為江鈴福特科技將清算注銷，曾經的財務報表“美化工具”遞延所得稅資產需要返還，進而使得凈利潤承壓。

安凱客車則因為市場競爭激烈導致產品綜合毛利率下降，以及計提存量未收回補貼減值，導致凈利潤由盈轉虧，扣非凈利潤虧損擴大。司法重整是漢馬科技凈利潤大幅收窄的主要原因，2024年因司法重整實現11.86億元的收益，使得凈利潤基數大幅提高。若扣除司法重整帶來的收益，漢馬科技凈利潤實現扭虧為盈。

盈利能力改善但虧損依舊

在8家凈利潤虧損的車企中，江淮汽車、北汽藍谷、海馬汽車以及眾泰汽車盈利能力有著明顯改善，預計虧損金額較2024年有著顯著收窄趨勢。

其中，江淮汽車預計2025年凈利潤虧損16.8億元，較2024年減虧1.04億元，扣非凈利潤為虧損24.7億元，較2024年減虧2.17億元。其中，聯營企業大眾安徽投資收益為虧損10.8億元左右。

北汽藍谷預計2025年凈利潤為虧損43.5億至46.5億，扣非凈利潤為46.5億至49.5億元，相較2024年業績表現均有所收窄。虧損收窄源自銷量增長，20205年北汽藍谷銷量達到20.96萬輛，同比增長84.06%。北汽藍谷在公告中指出，由于規模效益尚未充分體現，整體仍處于戰略投入期的虧損階段。隨著新產品矩陣按規劃投放市場及降本增效措施進一步落實，盈利能力有望進一步改善。

借助經營減負策略，海馬汽車成本和費用支出大幅收窄，使得扣非凈利潤虧損幅度大幅收窄。據公告顯示，海馬汽車2025年預計扣非凈利潤在虧損1.8億至虧損2.6億元之間，較2024年減虧1.46億元至2.26億元。

轉型陣痛期業績持續承壓

正處于轉型陣痛期的廣汽集團，凈利潤呈現出巨額虧損。公告顯示，廣汽集團預計2025年凈利潤虧損在80億元至90億元之間，同比由盈轉虧，扣非凈利潤為虧損89億元至虧損99億元之間，虧損呈現擴大趨勢。

廣汽集團在公告中指出，凈利潤虧損主要來自四方面，第一，自二季度起汽車銷量雖環比不斷提升，但全年汽車銷量未達預期；第二，為應對市場急劇變化，廣汽集團加大銷售投入；第三，受銷量以及自主品牌新能源產品結構調整等因素影響，預計本年度對無形資產和存貨的資產減值計提較上年同期有所增加；第四，部分合營企業加快推進新能源轉型，對產線調整優化，導致公司投資收益因合營企業資產減值而進一步減少。

與廣汽集團相似的還有東風股份（東風汽車集團旗下輕型商用車公司），預計2025年凈利潤虧損在3.9億元至4.8億元之間，較2024年由盈轉虧，扣非凈利潤在虧損8.4億元至虧損9.3億元之間。

東風股份將凈利潤虧損擴大歸結為輕型商用車市場競爭持續加劇，產品銷售承壓，整體毛利率下滑。同時，其正處于傳統燃油向新能源轉型的關鍵時期，主動調整營銷策略，降庫存拓零售，增加渠道網絡的支持。此外，東風股份對部分回款周期延長的應收款項的回收情況進行重新評估，補充計提了應收款項信用減值準備。（部分圖片由AI生成）